Investing.com — Fitch Ratings, 17 Nisan 2025 tarihinde Bausch + Lomb Corporation (BLCO) şirketinin Temerrüt Derecelendirmesini (IDR) ’B-’den ’B’ye yükseltti. Şirketin kıdemli teminatlı borç notu da ’BB-’/RR1’den ’BB’ seviyesine çıkarıldı ve ’RR1’ Geri Kazanım Notu korundu. Bu yükseltme, ana şirket Bausch Health Companies Inc. (BHC) için yapılan benzer bir işlemi takip etti. BHC’nin notu ’CCC’den ’CCC+’ya yükseltilmişti.
Fitch, BLCO’nun tüm notları üzerindeki Gelişen İzleme (RWE) durumunu korudu. Bu durum, BHC’nin BLCO’daki sahipliğini ve olası bir ayrılma öncesinde BHC’nin notlarının düşürülmesi halinde BLCO’nun notlarının değişme potansiyelini yansıtıyor. İki kuruluş arasındaki bağın gücü yeniden değerlendirilirse, şu anda iki kademe yükseltme sağlayan bu bağ nedeniyle BLCO’nun notları da düşürülebilir.
BLCO’nun notları, iki kuruluş ayrılmadığı sürece öncelikle BHC’nin ’CCC+’ IDR’si tarafından belirleniyor. Fitch, BLCO’nun Bağımsız Kredi Profilini (SCP; ’b+’) BHC’ninkinden daha güçlü görüyor. Ancak ayrılma gerçekleşene kadar, bağlantıdaki herhangi bir değişiklik BLCO’nun notlarını düşürebilir.
BLCO, göz bakımı pazarında güçlü bir konuma sahip. Şirket, yaşlanan demografik eğilimlerden, gelişmekte olan pazarlarda artan gelir seviyelerinden, dijital ekran kullanım sürelerindeki artıştan ve diyabet vakalarının yükselmesinden faydalanıyor. Fitch, şirketin Görüş Bakımı alanında inovasyonu sürdüreceğini ve bunun orta ve uzun vadeli gelir büyümesini destekleyeceğini bekliyor. Bu durum aynı zamanda kar marjlarını da olumlu etkileyecek.
BLCO yakın zamanda Novartis’in oküler yüzey ilaçları portföyünü satın aldı. Bu portföye Xiidra da dahil. Bu satın almanın BLCO’nun karlılığını önemli ölçüde artırması bekleniyor. Satın alma ayrıca, orta aşamadaki bir geliştirme aşamasındaki ilaç ürününü ve belirli topikal oftalmik ilaçların hassas dozajı ve doğru uygulanması için bir cihaz olan AcuStream’i de içeriyor.
Fitch, BLCO’nun satın alma sonrasında kaldıraç oranını 5x ile 5,5x arasında tutmasını bekliyor. Ayrıca, marjların uzun vadede nispeten istikrarlı kalacağını varsayıyor. Ancak 2025 yılında 100-150 baz puanlık bir daralma öngörüyor. Bu daralmanın yakın vadedeki makroekonomik zorluklar ve küresel tarife anlaşmazlıklarının potansiyel etkileri nedeniyle sonrasında da bu seviyelerde kalması bekleniyor.
BLCO’nun, artan satışlar, nispeten istikrarlı marjlar, sağlam işletme sermayesi yönetimi ve makul sermaye harcaması gereksinimleri sayesinde sürekli olarak pozitif Serbest Nakit Akışına (FCF) sahip olması bekleniyor. Fitch, BLCO’nun temettü ödemesi yapmasını veya hisse geri alımına girmesini beklemiyor.
Fitch, BLCO’yu Boston Scientific Corp. (A-/Stable), Becton, Dickinson & Company (BBB/Stable), Zimmer Biomet Holdings, Inc. (BBB/Stable), Solventum Corporation (BBB-/Rating Watch Positive) ve ICU Medical (BB/Negative) gibi diğer tıbbi cihaz ve ürün şirketleriyle karşılaştırıyor. Bununla birlikte, birden fazla pazara hitap eden rakiplerinin aksine, BLCO yalnızca göz sağlığına odaklanıyor.
Geri kazanım analizinde Fitch, BLCO için 6,0 milyar dolar değerinde bir işletme değeri tahmin ediyor. Geri kazanım analizinde idari taleplerin bu değerin %10’unu tükettiğini varsayıyor. Ayrıca BLCO için 7,0x’lik bir geri kazanım işletme değeri/EBITDA çarpanı öngörüyor. Bu, genellikle tıbbi cihaz/özel ilaç üreticilerine atanan 6,0x-7,0x ile uyumlu.
Fitch’in not hassasiyetleri, koruma ve erişim ve kontrol ile ilgili potansiyel değişiklikleri içeriyor. Bu değişiklikler, BHC ile konsolide bazda bir derecelendirmeye veya iki kademe yerine bir kademe yükseltmeye yol açabilir. BHC’deki bir not düşüşü de olumsuz not hareketine neden olabilir. Öte yandan, Fitch BLCO’yu bağımsız bir temelde değerlendirirse veya BHC’de bir not yükseltmesi olursa olumlu not hareketi gerçekleşebilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
